新开源(300109)：PVP龙头盈利高增 供需偏紧助景气延续

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本报告导读：

公司2023 年Q2 业绩符合预期，公司PVP 近8 年销量复合增速达14.9%，持续稳定增长，龙头低位不断巩固。维持“增持”评级，维持目标价为36.14 元。

投资要点：

维持“增持” 评级。PVP 海外扩张如期进行，产品矩阵不断丰富，医疗板块减亏中。我们维持2023/24/25 年EPS 分别为2.87/4.10/4.84 元，增速分别为218%/43%/18%，维持目标价为36.14 元（对应2023 年12.59 倍PE）。

23Q2 业绩符合预期。公司2023H1 实现营收7.79 亿元，同比+14.83%，实现归母净利2.62 亿元，同比+79.46%，其中PVP 系列、欧瑞姿系列收入同比+13.04%/11.80%；23Q2 实现营收4.16 亿元，环比+14.60%，实现归母净利1.42 亿元，环比+18.54%；23Q2 毛利率/净利率分别为58.46%/33.65%，环比+0.22%/0.78%。业绩增长系新能源领域公司PVP产品市场份额提升及高端医药客户拓展。

PVP 高景气度有望延续，新品储备丰富加速市场开拓。公司PVP 近8 年销量复合增速为14.9%，持续稳步增长。根据海关统计，2023Q2相关产品出口均价为73534.5 元/吨，同比+13.33%，环比+1.33%。公司积极开发哈博1 号、哈博2 号、Nokesho、PoliRez 等新产品，有望凭借NVP、PVP 一体化优势加速新品市场开拓。

原料下行提升盈利空间，医疗板块业绩改善。根据Wind，23Q2 BDO均价为11202 元/吨，同比-52.72%，环比-7.39%。2023H1 分子诊断、基因检测毛利率同比+8.86/16.02pct，伴随医疗服务复苏及公司降本增效，医疗板块有望实现扭亏为盈。

风险提示：欧洲PVP 企业生产恢复；新增产能爬坡不及预期

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