全球播报:郭嘉沂等：年内美债集中发行对美元指数影响或有限

　　

中新经纬 6 月 25 日电 题：年内美债集中发行对美元指数影响或有限

作者 郭嘉沂 兴业研究公司首席汇率研究员

(相关资料图)

余律 兴业研究公司研究员

张梦 兴业研究公司高级研究员

张峻滔 兴业研究公司高级研究

2023 年以来，随着美联储加息周期渐近尾声，市场注意力受美国基本面恶化吸引，主交易逻辑在美联储 " 加息抗通胀 " 和 " 降息稳经济 " 之间反复横跳。3 月中旬爆发的欧美银行业危机以及美国债务违约大限 "X 日 " 的临近加剧了市场波动性。在没有造成美元流动性宏观总量显著紧张的情况下，美元指数未获得大幅提振，总体震荡于 100-106 区间。

图 1 美国相对经济表现与美元指数

从经济意外指数追踪的经济相对表现看，美国本轮相对强势运行周期时间可能较长，有望延续至第三季度，但第四季度重新转弱可能性较大。这表明第三季度经济基本面对于美元指数仍有较强支撑，但第四季度基本面支撑将有所减弱。

图 2 美元指数与经济意外指数

从 OIS ( 隔夜指数互换利率 ) 看，市场在第二季度修正对美联储的降息预期，带动美元指数反弹，但在美联储不超预期加息的情况下美元指数进一步上行动力不足。在基本面和货币政策都没有显著分化的情况下，美元指数难有趋势性行情，或以区间震荡行情为主。

图 3 美元指数与政策利差图 4 美元指数与 OIS

市场普遍预计第三季度美国国债净发行量至少在 7000 亿美元左右，可能引发美元流动性紧张。不过，目前银行准备金余额的绝对水平和相对水平依然处于较高水平。按当前缩表速度，至 2024 年第一季度，准备金余额 / 存量美债的相对水平才会接近 2019 年；至 2024 年年中准备金余额依然高于 2019 年水平。因此，2023 年下半年宏观流动性会继续维持相对宽裕的水平，这与 2019 年美元 " 钱荒 " 时的流动性环境存在巨大差异。我们认为年内出现美元流动性危机的可能性不大，美债集中发行对于美元指数的影响有限。从持仓情况看，当前美元指数持仓情况较为中性，没有明显的超买或超卖信号，也匹配震荡格局。 ( 中新经纬 APP )

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责任编辑：张芷菡

作者：付健青

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